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PPP模式下軌道交通項目“現金流”補貼模式研究
發布者:信息部 發布時間:2018-10-10 瀏覽次數:

摘要:軌道交通項目具有前期投資大、后期運營和維護成本高的特點,同時由于其作為公共交通工具,其票價受到政府的監管,并且要處于公眾可以接受的范圍,這一現實情況給地鐵項目的財務平衡帶來了巨大的挑戰。從世界范圍內來看,即使是運營效益較好的地鐵線路,也只能實現票價收入與運營期運營和維護成本的平衡,一旦將建設期資本性投入作為折舊成本計入項目效益測算,單純的地鐵項目根本無法實現盈利。軌道交通的這一特殊性決定了無論是在傳統模式下還是特許經營模式下,要實現項目的財務平衡,政府都必須提供一定程度的補貼。

 

一、軌道交通需要補貼的原因

 

我們將將軌道交通補貼的原因總結為以下幾個方面:

序號

因素

說明

1

運營成本

包括能電力、人工、維護維修、管理成本、安檢成本等

2

維持運營投資成本

主要是新增車輛投資,在運營過程中需要實時追加

3

借款償還

本金以及利息償還

4

設備更新改造投資

隨著軌道的運營,相關設備如通信、信號、綜合監控、通風、空調與采暖、車站輔助設備需要進行更新改造

5

車輛大修

十年左右需要大修一次,屬于大額支出

 

以上五方面是軌道交通建設和運營過程中,需要進行補貼的主要因素。

 

二、軌道交通領域PPP模式常見的補貼模式

 

軌道交通領域PPP模式常見的補貼模式有影子票價法、車公里法

影子票價法是國內最常見的補貼模式。國內大部分城市都采用這種補貼模式,應用案例比較多。如北京地鐵4號線、杭州地鐵1號線等都采用影子票價法。這種模式對于地區經濟相對發達、人口基數較大、且具有一定軌道交通建設與運營經驗的城市,在客流量預測相對準確、或者年運營里程相對準確的前提下,選擇影子票價法是合理的。這種模式的不足是:政府的補貼與項目的實際資金需求是脫節的。在項目運營初期,客流量相對較少,票務收入較少,按照協議票價法補貼也相對較少,但這個階段項目的還本付息壓力最大。從項目本身來說運營初期階段是最需要進行補貼的,而協議票價在最初階段補貼最少,越往后反而補貼越多,這種補貼模式不能滿足項目的實際需求。

車公里法是軌道交通運營里程的計量單位,具體含義為:1輛車運行1公里即為1個車公里;“車公里數”是一定時期內全部列車車輛運營里程的總和。這種方法是指根據列車運營里程為基礎指標的“車公里補貼模式”,即根據“跑了多少趟車”來計算補貼。如烏魯木齊軌道交通2號線一期工程、北京首都新機場線等均是采用車公里補貼模式。這種模式的不足是:軌道交通項目運營成本構成復雜,車公里成本設置多少合理,難以有一個統一的標準。

對于處于首次建設軌道交通,且地區經濟處于快速發展階段的蕪湖市,其客流量預測的準確性是難以把握的,同時也導致其年運營里程的準確性是難以預期的。另外,INNOVIA300型單軌系統在中國首次使用,其運營成本缺少經驗數據的積累,增加了交易的難度。

因此我們認為,應當研究新的補貼模式。

 

三、基于現金流補貼模式

 

基于以上考慮,我們提出了基于現金流的補貼模式。

 

1、設計思路

我們在蕪湖軌道交通1號線、2號線一期PPP項目咨詢時,對整個項目財務模型構建是以厘清政府支出責任為核心,依據“永續經營、風險分擔、合理收益、機制保障”的總體思路進行設計:

(1)永續經營是指在最優化政府方支出責任的前提下,保障項目公司能在三十年特許經營期內能夠可持續的經營,可行性缺口補貼(特別是在項目運營的初期)首先必須能滿足其財務生存能力的需要;

(2)風險分擔是指本項目運營組織及管理的風險在政府方、社會資本方和項目公司之間進行合理分擔,特別是在項目運營期內的最低需求風險需要能夠合理分擔;

(3)合理收益是指需要在多種條件(如降低政府支出責任、風險合理分擔、保障項目公司永續經營等)限制下,設計相關的回報機制,保證社會資本方能夠獲得合理的投資回報;

(4)機制保障是指通過各種機制設計,包括回報機制、風險分擔機制、激勵機制、稅務籌劃機制等,保證該項目在軌道交通PPP領域成為具有典型示范意義的成功項目。

 

2、財務模型描述

我們在蕪湖軌道交通1號線、2號線一期PPP項目咨詢時采用的模式為基于現金流補貼模式。在構建的財務模型中,將政府支付的財政補貼分為運營補貼與收益補貼兩部分,第一部分是補貼給項目公司,保障其財務生存能力,并保障項目公司每年保有一定的盈余資金A,第二部分是補貼給項目公司社會資本方股東(包括政府方出資代表),按其投資的內部收益率B計算,政府方均衡支付補貼。

第一部分補貼給項目公司。項目公司在項目運營期內存在運營成本、繳納稅收、償還銀行借款本金、維持運營投資資本金投入等支出,由于前期所獲收入無法覆蓋所有支出,在財務測算的基礎上,政府支付給項目公司的運營補貼加上獲得收入需要覆蓋項目公司所有支出并留存一定的盈余資金A,以維持項目公司的正常運營;在項目公司所獲收入能夠覆蓋所有支出并留存以上盈余資金A后,運營補貼停止支付。

第二部分是補貼給社會資本方。為提升社會資本參與本項目的積極性與信心,政府方依據項目公司的運營績效均衡支付社會資本收益補貼,并按社會資本內部收益率B控制社會資本的合理收益。

這種補貼模式既保障項目公司的財務生存能力,又確保社會投資人合理的回報,更加有效地激發市場競爭活力;

由于政府支付的總財政補貼一部分直接支付給社會資本,降低了項目公司獲得的補貼總額,相比于全部支付給項目公司降低了利潤總額,這樣也就極大地降低了企業所得稅,既有利于稅收籌劃,又降低了政府支出。

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